Sequence Risk
同一組報酬，換個順序，結果可以是安穩終老或中途歸零
沒有現金流時，報酬順序完全不影響結果——乘法可交換。一旦開始提領，順序就變成整個退休計畫最重要的變數之一。
好運在前（報酬遞減）壞運在前（報酬遞增）原始隨機順序
兩種順序的終值差距
—
完全一樣的 — 年報酬，只是先後順序不同。不提領時，兩者終值完全相同。
為什麼提領會破壞可交換性
不提領時，終值是 W₀ × Π(1+rₜ)。乘法可交換，所以順序無關。 一旦每年扣掉一筆現金流，路徑變成：
Wₜ = (Wₜ₋₁ − Cₜ) × (1 + rₜ)
每年減去的 C 讓乘法不再作用在同一個基數上。壞報酬出現在早期時，它作用在一個「還沒被提領侵蝕」的大部位上， 同時逼人在低點賣出更高比例的資產去支應當年支出——這兩件事互相放大。等到後段的好報酬來臨，可以複利的本金已經少了一大截。
這對退休前後十年的意義
順序風險最集中的區間，是退休前五年到退休後十年：這時資產部位最大，而且開始出現淨提領。 實務上的對策不是預測市場，而是降低這段期間對單一資產路徑的依賴：保留幾年支出的現金與短債緩衝、 在壞年頭容許支出彈性（見動態提領）、 或把退休時點與資產狀況綁在一起而不是只綁年齡。
假設與限制
- 本頁刻意使用名目報酬與逐年通膨調整的提領額，因為這一節的重點正是現金流與報酬順序的交互作用。
- 三條路徑使用完全相同的一組年報酬，只有排序不同：遞增、遞減、原始抽樣順序。
- 起始資產設為 1，因此縱軸是起始資產的倍數，與金額大小無關。
- 報酬以常態分配抽樣，同一個 seed 永遠得到同一組報酬。
模型沒有包含
- 再平衡與資產配置隨年齡調整（glide path）。
- 現金緩衝部位與彈性支出——這兩者正是實務上對抗順序風險的主要工具。
- 制度所得。勞保與勞退是與市場無關的現金流，會顯著降低順序風險，見 退休三支柱。
來源
模型
固定提領規則下的資產遞迴式，順序敏感度來自現金流本身，不需要任何額外假設。
抽樣
常態分配，參數為使用者輸入的期望報酬與波動。
數字與制度會變。發現有誤或已過期，請以主管機關公告為準，並參考方法論了解模型如何運作。