通膨會吃掉多少退休金？為什麼退休試算應該用實質幣值

一句話答案： 把所有數字都換算成今天的購買力，通膨就不再是一個需要猜的參數；剩下的問題變成「資產能不能跑贏通膨」，而那個答案在實質報酬假設裡。

三十年的通膨有多大

一個三十五歲的人規劃到九十歲，是五十五年的跨度。在 2.5% 的通膨下，五十五年後的一塊錢只剩今天的四分之一。任何用名目金額表達的長期目標，都會嚴重誤導。

實質幣值的作法

本站除了序列報酬風險那一頁之外，所有模型都以實質幣值計算：

實質報酬 ≈ (1 + 名目報酬) / (1 + 通膨) − 1

這樣做的好處是三個假設變成一個：

• 支出用今天的物價表達，不需要每年加通膨。
• 報酬直接用實質報酬假設。
• 通膨率這個參數整個消失了。

代價是必須記得：畫面上所有金額都是今天的購買力。 三十年後帳戶裡的數字會比模型顯示的大很多，但買到的東西一樣多。

為什麼序列風險那一頁例外

那一頁刻意使用名目報酬加上逐年調整的提領額，因為它的主題就是「現金流與報酬順序的交互作用」。用實質幣值會讓提領額變成常數，反而把要展示的機制藏起來。

這是一個示範：模型的表達方式應該服務於它要說明的事，不是全站統一了事。

通膨對不同資產的影響不同

• 現金：實質報酬確定為負，通膨越高虧越多。
• 名目債券：契約報酬是名目的，通膨上升同時侵蝕購買力並推升利率打擊價格。這是債券最脆弱的情境。
• 股票：長期而言企業可以調價，因此有部分抗通膨能力；但短期通膨衝擊通常伴隨估值下修，所以短期是負相關。
• 抗通膨債券：契約報酬是實質的，理論上最直接。台灣個人投資者取得的管道有限。
• 勞保年金：有調整機制但不保證完全跟上物價，因此在實質模型裡是一個略微樂觀的假設。

台灣的特殊之處

台灣長期的消費者物價指數年增率相對溫和，但這帶來兩個容易犯的錯：

第一，用過去的低通膨外推未來。 三十年的規劃期跨越的政策與結構環境，遠超過任何歷史樣本能涵蓋的範圍。

第二，忽略個人通膨率與總體指數的差異。 退休族的支出結構與 CPI 權重不同——醫療與長照的漲幅通常高於整體物價，而這兩項在退休後段的佔比會上升。面對的通膨率可能高於官方數字。

實務上的處理方式：在模型裡把實質報酬假設調低半個到一個百分點，就等於為個人通膨率高於 CPI 預留了緩衝。

假設與限制

• 圖表為純數學折現，不使用任何實際物價資料。
• 實質報酬的換算式在通膨與報酬都不高時，用減法近似即可；差距大時需用除法。
• 本文不預測未來通膨率。
• 未討論通膨連動商品的稅務處理。