History Lab
股債六四真的比較穩嗎？用近百年報酬自己調一次
六四配、七三配、股債各半，名稱都很整齊，真正的差別藏在回撤和落後多久。把股票比重、債券種類、起算年與再平衡開關逐一改掉，可以看到每多拿一點報酬，歷史上付過什麼代價。
配置比例是一筆交換，不是一個標準答案
股票比重往上調，長期報酬通常會增加，最大回撤也會跟著變深，但兩者很少照同一個速度移動。 在某些區段，加一點股票能換到不少報酬，波動只增加一些；接近全股票時，最後那段報酬可能要用更深的回撤來換。
再平衡開關也值得來回切。關掉之後，漲得快的資產會慢慢吃掉整個組合，最後承擔的風險可能和起初選的比例差很多。 再平衡的用途首先是把配置拉回原決定，至於終值有沒有更高，取決於那段歷史的相對走勢。
計算前提
- 組合使用美國股票與所選債券的年度總報酬；開啟再平衡時，每年底恢復原定權重。
- 不再平衡時，兩部位各自複利，股票權重會隨相對績效漂移。
- 滾動最差期間、年化報酬、標準差與最大回撤都按所選起始年重新計算。
未計入
- 交易成本、稅、通膨與匯率；頻繁再平衡的實際結果通常會比零成本模型差。
- 年內再平衡與年內最大回撤。年度資料會把短暫但劇烈的下跌壓平。
這頁的數字從哪裡來
- 發布
- Aswath Damodaran, NYU Stern School of Business
- 涵蓋期間
- 1928–2025
- 單位
- 名目年報酬（%）。股票含股利再投入；黃金與房價為價格變動。
- 本站擷取
- 可再散布
- 是——原始檔可轉載
- 使用條款
- 作者長期公開發布於 NYU Stern 個人網站，供教學與研究使用，任何人都可以自行下載核對。本專案保存的是該檔的年報酬欄位，未重製原始試算表的版面。
拿這份資料下結論之前要知道的 5 件事
- 全為名目值，本檔不含通膨序列。1928 年以來美國通膨年化約 3%，讀實質報酬時每一條線都要往下平移約三個百分點；1970 年代尤其關鍵，公債名目報酬為正而實質報酬大幅為負。
- 房價一欄不含租金，只有價格變動，因此系統性低估持有出租房產的總報酬，不能與含息的股債報酬直接並排比較。
- 年頻率會低估回撤。1987 年 10 月單月 −20%、2020 年 3 月單月 −12%，在年報酬上幾乎看不見；這裡算出的最大回撤是下限，不是實際體驗。
- 單一國家的長序列帶有倖存者偏誤。美國是二十世紀表現最好的股市之一，不能當成「股市長期一定如此」的證據。
- 作者每年一月更新，且會回頭修訂既有年份。重跑這支腳本後務必檢查 git diff。
引用這一頁
頁面上的年化、回撤與重訂基期是本站依所選期間即時計算的，原始機構沒有發布過那幾個數字， 所以引用的對象是這一頁，原始來源列在同一段裡。轉載圖表請一併保留來源那一行。
Yu Lab，〈股債六四真的比較穩嗎？用近百年報酬自己調一次〉，Yu Lab，https://yulab.tw/tools/us-stock-bond-mix（擷取於 2026-09-06）。原始資料：Aswath Damodaran, NYU Stern School of Business《Historical Returns on Stocks, Bonds and Bills: 1928–2025》（1928–2025）。